Статистика января свидетельствует: дезинфляционная тенденция, которая зародилась в ноябре, закрепилась. Индекс потребительской инфляции в этом месяце — 0,5%. Таким образом обновлен исторический минимум. Еще никогда за годы независимости в январе инфляция не была ниже 1% (2002 г.). Ныне она по динамике втрое ниже, чем средняя январская за 2000 — 2006 годы (1,8%). И это очень хороший знак. Если годовое движение цен на товары и услуги сравнить с воздушным путешествием, то наиболее опасными его этапами являются взлет (первый квартал) и приземление (четвертый). Ныне можно сказать, что январский разгон был исключительно удачным. Если февраль и март поддержат такую тенденцию, то вероятность вписаться в целевой годовой ориентир госбюджета-2007 (7,5%) станет достаточно высокой.
Какие выводы можно сделать из этой сенсационной новости? Оказывается, при условии дерадикализации ценовой политики в сфере жилищно-коммунальных услуг, украинская потребительская инфляция может вернуться в пределы комфортного коридора, в котором она находилась в 2001—2003 годах (в этом случае среднемесячный показатель не будет выходить из диапазона 0,7—0,8%). Другой фундаментальный вывод: учитывая высокий удельный вес (65%) продовольственных товаров в потребительской корзине, их состояние (они еще никогда в январе не повышались так медленно) может стать мощной альтернативой тарифной инфляции.
В то же время надо признать, что теперь инфляция потребительских цен в Украине только «придавлена». Насколько эта ситуация будет сохраняться, зависит от того, когда и в каких масштабах произойдет окончательная легализация новых киевских тарифов. К сожалению, тарифная инфляция может получить второе дыхание. Это произойдет тогда, когда местные власти прибегнут к перенесению стоимости новых цен на газ на конечных потребителей. И, возможно, воспользуются, как и в прошлом году, этим поводом для очередного повышения стоимости других коммунальных услуг.
Но все же сегодня прогноз является благоприятным для достижения бюджетного ориентира. Вероятность годовой инфляции (от декабря до декабря) в диапазоне 8—9,5% превышает 50%. В то же время не следует преувеличивать значение январского успеха. Инфляционное давление остается перманентным, а сама инфляция — доминантным макроэкономическим риском. Кроме того, на показатель роста цен в стартовом месяце года повлияли переходные факторы, роль которых в будущем уменьшится. Речь идет, кроме «киевского тарифного феномена», о таких непостоянных факторах, как погодные условия, статистические новации, сезонное ослабление деловой и кредитной активности и т. п. Поэтому до получения данных середины второго квартала, когда можно будет более уверенно оценить траекторию движения цен, прогноз является довольно осторожным. Все зависит от темпов либерализации рынка услуг и, в первую очередь, коммунальных, а также изменений в ценах энергоносителей (нефти и газа). Первая ощутимая эволюция прогнозов возможна уже по итогам марта. Впрочем, понятно, что и до конца года инфляция останется доминирующей головной болью монетарной и финансовой властей.
И все же успех первого месяца года должен быть как можно подробнее проанализирован. На первое место среди его составляющих следует поставить сдержанную, оптимальную монетарную политику Нацбанка в четвертом квартале прошлого года, которая была дополнена замедлением движения государственных расходов. В частности, монетарный навес, сформированный в декабре (7,1% роста денежной массы), был не таким обременительным, как в декабре 2005 года (7,8%). В то же время этот прирост был достаточным для монетарного сервиса семипроцентного роста ВВП. В январе этого года уже во второй раз после 2006-го монетарная база и масса сократились (на 4 млрд. грн.). Зато депозиты физических лиц в гривне выросли на 1,8%. Год назад в этот период они уменьшились на 1,7%. Это свидетельствует о некоторой активизации склонности к сбережениям, что уменьшает давление денежной массы на цены потребительских рынков. Определенный дезинфляционный эффект имело увеличение интегральной процентной ставки по депозитам (+3,1%) по сравнению с ее неизменностью на старте 2006 года.
В то же время объединились две благоприятные для ценовой стабильности тенденции — мультипликация денег была почти на нулевом уровне (прирост составлял 0,2% против 6,9% в январе 2006 г.), что характерно для января, а спрос на деньги для сбережений вырос (депозиты физических лиц во всех валютах) на 2,4% (в январе 2006 г. — на 1,1%). Традиционно умеренной по сезонным признакам была и деловая активность. Соответственно не наблюдалось кредитной инфляции. Кредиты (во всех валютах) физическим лицам выросли на 0,5% против 2% за январь 2006 г.
В декабре прошлого года и в январе нынешнего антиинфляционную направленность имела также фискальная политика. Речь идет о традиционном увеличении бюджетных расходов в конце года. Январский показатель инфляции естественно вобрал в себя влияние массовых платежей декабря. Симметричной была и ценовая реакция — цены на непродовольственные товары выросли на 0,3%, на услуги — на 1,2%. Но давление было меньшим, чем ожидалось и чем год назад в декабре. В прошлом году средства правительства на едином казначейском счете в гривне сократились на 40% или на 6 миллиардов гривен и «пошли» в экономику. В прошлом году — на 10,3 миллиарда (37,8%). Кроме того, вдвое меньшим, чем в 2005 году был и прошлогодний дефицит бюджета (по предыдущими данным — 0,7% ВВП). Такая тенденция сохранилась и в текущем году. Средства правительства на едином казначейском счете в НБУ выросли на 23,4% (год назад в этом месяце — на 14,5%), а это — меньшее давление на цены.
Как и год назад сохранилась также курсовая стабильность. Но в текущем году это произошло при других обстоятельствах. Если в январе 2006 года Нацбанк провел чистые инвестиции на продажу валюты из своих резервов на $940 миллионов, то в этом году пополнил резервы покупкой $100 миллионов. В этих условиях отсутствовали девальвационные ожидания, которые имели место в первом квартале избирательного 2006 года. Из этого можно сделать вывод, что комбинация влияния монетарного навеса и девальвационно- инфляционных ожиданий была благоприятной: сильные девальвационные ожидания не наблюдались, а монетарный навес предыдущих кварталов не был значительным по сравнению с предыдущими двумя годами.
В январе замедлился рост номинальных доходов. Ведь было отложено на начало второго квартала решение о повышении уровня минимальной зарплаты и прожиточного минимума. Сдерживающе повлияло на потребительскую активность повышение с 13 до 15% налога на доходы граждан.
Вне анализа не может остаться и сезонный фактор. Масштабы его действия, учитывая особые температурные условия нынешней зимы, несколько ослабили инфляционное давление. Люди покупали меньше некоторые виды непродовольственных товаров (одежда, обувь). Следовательно, погода оказала «медвежье» давление на цены и сформировала нисходящий тренд по отдельным сегментам товарного рынка. Сохранились в январе и прошлогодние тенденции снижения цен на мясо и сахар.
В связи с прошлогодним образованием дефицита торгового баланса и текущего счета уменьшилась потребность в покупке валюты. Рос спрос на валюту для импорта. Это уменьшило эмиссионные расходы Нацбанка на потребности стабилизационного валютного фонда и имело определенный эффект снижения потенциала инфляции.
Следует также обратить внимание на статистические новации. Согласно новой методике индекс инфляции рассчитывают не за 25 дней, а за все календарные дни месяца. Кроме того, отдельно рассчитывают движение потребительских цен в сельской местности, структура которого отличается от городской. Это значит, что последняя неделя месяца может существенно повлиять на общий месячный показатель: как в сторону снижения, так и повышения. А удельный вес продовольственных товаров сельской потребительской корзины может быть меньшим в связи с большим вкладом подсобного хозяйства по сравнению с городским сектором. И это также может вносить коррективы в общий индекс потребительской инфляции. Но не стоит думать, что низкий январский индекс инфляции — это следствие статистического искажения. Наоборот, по старой методологии мы, по-видимому, имели бы еще меньший показатель.
Впрочем, он мог бы быть таким и при условии, если бы правительство лучше отслеживало и оперативнее реагировало на все текущие инфляционные угрозы.
Так, цены на бензин выросли в январе на 1,9%. Год назад в этом месяце они поднялись только на 0,2%. Динамика была почти в 10 раз ниже, чем сегодня. Регулирование рынка через механизм договоренностей правительства с нефтетрейдерами все еще не стало эффективным. Достаточно сказать, что мировые тенденции снижения цен на нефть плохо корреспондируются с январским повышающим трендом в Украине. Когда цены в мире растут, у нас наблюдается большая их эластичность. Это — игра в одни ворота, которая формирует опасность для общей ценовой стабильности.
Следовательно, в январе Украина получила первую позитивную макроэкономическую оценку. Впрочем, в Нацбанке и правительстве нет оснований для самоуспокоения. Базовая инфляция, к которой имеет непосредственное отношение монетарная политика, не исчезла. Более того, о существовании инфляции спроса свидетельствует более высокая, чем год назад в этом месяце, динамика роста цен на непродовольственные товары (в частности алкогольные изделия, одежда, холодильники, стиральные машины — на последние в январе 2006 г. цены снижались). И в целом цены на непродовольственные товары выросли на 0,3%. Год назад они были на нуле. Продолжают, хотя и медленнее, расти цены на хлеб и хлебопродукты, сыры, сливочное и растительное масло. А они же входят в перечень товаров, по которым обсчитывается базовая инфляция.
Еще одним позитивным фактором января стал рывок, сделанный промышленностью. Объемы производства в ней превысили уровень первого месяца 2006 года на 15,8%. Лучшая промышленная динамика зафиксирована только в январе 2001 (21,5%) и 2004 годов (17,6%). Наблюдается уникальная комбинация сверхвысокой отметки выпуска и самой низкой за все годы наблюдений инфляции. Кроме производства и распределения электроэнергии, газа и воды, все другие отрасли находились в позитивной зоне. В январе 2006 года 6 из 12 отраслей имели спад в динамике.
Очень важно, что в фаворе в январе в этом году остались промышленные производители, ориентированные на удовлетворение инвестиционного спроса, который стал еще во второй половине 2006 года главным драйвером роста. Так, прирост в машиностроении составлял 36% против 4,6% в 2006 году, в производстве строительных материалов — 40% против 0,9%, в металлургии — 18% против минус 4% в прошлом году. Лидерские позиции сохранили и производители продукции, направленной на внутренний потребительский рынок, который уже четвертый год растет в режиме бума. Так, производство в пищевой промышленности увеличивалось вдвое динамичнее, чем год назад (15,5% против 7,4%). Деревообрабатывающая промышленность наращивала выпуск: 30% против 7,7% в прошлом году, а бумажная — соответственно 17,8% и 14,6%. Подтвердила предположение о высокой адаптивности к новым газовым ценам и химия. Выпуск в отрасли установил плюс 13,3%. Год назад произошло снижение на 4%. Конечно, производству в индустриальном секторе содействовали погодные условия. Как следствие, возросла производительность и снизилась энергоемкость производства.
Ради объективности надо сказать также об эффекте низкой базы сравнения. Ведь в январе 2006 г. промышленность впервые с 1998 года находилась в рецессии. Спад производства тогда составлял 2,2%.
И все же можно констатировать, что ноябрьское 2006 г. ускорение роста в индустриальной экономике, которое произошло вопреки сезонной традиции, не было эксцессом, а стало началом новой волны после глубокой понижающей коррекции конца 2004 г. — первого квартала 2006 г. Поэтому в этом году промышленность может вернуть себе роль локомотива: опять будет расти темпами в двузначном измерении, а также более высокими, чем ВВП (так было в 1999—2005 гг.). Даже в худшем случае можно закончить год на уровне 8—10% прироста. Как следствие, удачный старт промышленности может содействовать тому, что темп роста ВВП в январе удержится на уровне 2006 г. (7,0%), или даже несколько превысит его.
