На второй день Пасхи нефтяной рынок поставил новый рекорд по падению цены. Сначала рекордно, на 300%! — то есть до минус $35-40 — обвалились цены на майские поставки американской нефти WTI, а впоследствии до минусовых значений обвалилась и российская нефть Urals. И только самая качественная в мире арабская нефть марки Brent не потерпела катастрофу. Такого в истории нефтяного рынка еще не было раньше. Страны-производители нефти могли убедиться, что рынком управляет мировая конъюнктура, а вовсе не соглашения ОПЕК или Мексика, и ни Россия, ни США. Соглашение, с таким трудом достигнутое десять дней назад, оказалось обычной бумагой, неспособной влиять на реальность.
Как отмечают эксперты, причиной катастрофического падения цен стали, во-первых, высокая насыщенность рынка нефтью из-за сокращения ее потребности в связи с остановкой производств из-за пандемии коронавируса, во-вторых, окончание 21 апреля сроков поставки майских фьючерсов, то есть контрактов на будущее (англ. Futures) именно на май на WTI, а через определенное время и на Urals. Значительную роль сыграло также отсутствие у производителей позитивных ожиданий относительно того, что потребление нефти в мире в мае может хоть как-то вырасти. Наоборот, мир ожидает более затяжного кризиса. Ведь соглашение ОПЕК+ формировалось именно с расчета того, что с мая мировой кризис начнет ослабевать, а спрос на нефть в мире вырастет.
Но пасхальная катастрофа цен показала, что эти надежды ничем не подтверждены, и предчувствие в мире как раз противоположные. Именно о таких надеждах свидетельствует тот факт, что на прошедших торгах цены фьючерсов на июнь также снизились, но очень осторожно, ведь и в июне нефть будет нужна потребителям, однако никто не может сказать, в каком количестве. Поэтому снижение цен на июнь еще терпимо: на WTI — на 10,4%, до уровня $22,67 за баррель, а на Brent — на 5,56% до уровня $26,6.
Кроме того, уже давно рост добычи сдерживает практическое отсутствие в мире (кроме Китая) свободных емкостей для хранения добытой нефти до поставки ее потребителям. А непосредственным толчком к падению цен стало сообщение о том, что свободных емкостей практически не осталось на базе Кушинга в штате Оклахома, одном из основных мировых хабов для перевалки сырой нефти.
Повлиял на конъюнктуру мирового нефтяного рынка также и фактор Китая. Эта страна также одна из основных добытчиков нефти, однако она может успешно миновать кризис, потому что у нее, как утверждают эксперты, еще есть в запасе много свободных емкостей, во-вторых, она не связана обязательствами ни перед ОПЕК, ни перед другими странами. И если китайская нефть появится на мировом рынке в неограниченных количествах, это способно вызвать коллапс отрасли.
Нельзя сказать, что падение цены, даже такое сногсшибательное, повлечет банкротство нефтяной отрасли в США. Во-первых, добыча сланцевой нефти WTI в Техасе может быть легко сокращена, потому что сланцевые месторождения легко консервируются, во-вторых, американская экономика не настолько зависима от продажи и цены нефти, как российская. В-третьих, США еще имеет в своем распоряжении хоть и ограниченные, но значительные свободные емкости — 40% американских баз еще не заполнены, и это существенный буферный резерв.
Российский бюджет на 2020 год, как известно, верстался из расчета свободной продажи нефти по цене $42 за баррель. Президент России Владимир Путин и руководители «Роснефти» сногсшибательными фокусами перед Саудовской Аравией в начале апреля пытались не допустить сокращения добычи и падения цены, но «факир» не учел всех факторов — рынка и «фокус провалился», Россия была вынуждена согласиться на сокращение добычи на 2,5 млн баррелей ежесуточно, а это уже поставило российский бюджет в затруднительное положение.
Большую роль играет также тот фактор, что цена Urals всегда зависит от цен на Brent. Urals, как известно, не торгуется на мировых биржах, а на Московской бирже и Санкт-Петербургской международной товарно-сырьевой бирже, и торги по ней не резвы и отличаются низким спросом, из-за того, что Urals высокосерный сорт (содержание серы составляет 1,3 %, в то время, когда в Brent и WTI держится на уровне 0,5%). Нефть Urals образуется смешением тяжелой нефти Урала и Поволжья и легкой западносибирской нефти Siberian Light. Таким образом, согласно классификации Urals, эта высокосерная нефть трудна в переработке.
Цена нефти Urals значительно влияет на котировки российского рубля относительно американского доллара. Сегодня спотовая (то есть на сейчас, а не на будущее) цена российской нефти упала до $15,81. Цена фьючерсов (то есть не на сейчас, а на будущее) в понедельник падала до минус $2. Следовательно, предполагают эксперты, во вторник должен снизиться и курс рубля, хотя Центробанк и примет предупредительные меры, и падение не будет катастрофическим, однако оно будет заметным. И это сбывается. Утренние валютные торги во вторник показали, что курс рубля упал всего лишь на 1% от предыдущих показателей, следовательно — волна падения цены на нефть должна скоро завершиться. И это предсказание тоже сбывается. Утренние торги на 8:00 часов во вторник подняли цену на WTI до $1,5 за баррель, и хотя это мизер, но уже не минусовая территория.
Что будет дальше? Поскольку срок покупки фьючерсов на нефть марки Brent заканчивается 30 апреля, то эксперты ожидают еще одного, примерно такого же обвала цен в конце апреля. Но пасхальный обвал уже чему-то научил и продавцов, и покупателей нефти. Будут бороться две тенденции. С одной стороны, продавцы постараются не допустить нового обвала, с другой стороны, покупатели будут применять спекулятивные меры, чтобы и в будущем не покупать нефть очень дорого. Россия со своей низкокачественной нефтью не способна реально влиять на эти параметры и в этом случае остается между двух огней: что продемонстрируют мировые торги, с тем придется и смириться. Разве что Путин опять закапризничает и будет сзывать новые переговоры ОПЕК. Однако это будет лишь политическая демонстрация, поскольку практика предыдущего соглашения показала, что этот инструмент работает достаточно не эффективно. Хотя, как сообщается, Саудовская Аравия уже планирует, что начнет выполнять достигнутое 9 апреля соглашение о сокращении добычи раньше, чем 1 мая.
Многие эксперты писали, что это сокращение поступлений в российский бюджет заставит Владимира Путина сократить расходы на Крым и на войну на Донбассе, а также расходы на вооружение. Это так, но и тут Путин, конечно, расставит приоритеты, он заставит россиян сильно подтянуть пояса, экономический кризис, бедность в России, безработица значительно возрастут, возможно, замедлится гонка вооружений, но вряд ли он пойдет на уступки в вопросах Крыма или Донбасса. Дело в том, что Россия за последнее время провела огромные закупки золотовалютных запасов, и сейчас Путин является обладателем едва ли не самого большого в мире золотого запаса. Поэтому нефтяной кризис, конечно, заставит его сократить аппетиты, однако «изворотливый уж» в политике, он будет интриговать, ждать уступок и промахов мировых лидеров, но по-хорошему свои милитаристские интересы не сдаст.
Тем более нет оснований надеяться на ослабление давления со стороны России именно Украине, потому что именно порабощение Украины и является целью Путина. Россия без Украины, без украинского хлеба, угля, других ресурсов — слабая страна, полностью зависимая от продажи нефти и газа, и этот источник легких долларов стал совсем ненадежным, а захват ресурсов Украины позволит России дольше держаться и легче переживать мировой экономический кризис. И надо искать пути, чтобы этот вариант не реализовался.
«20 АПРЕЛЯ 2020 ВОЙДЕТ В ИСТОРИЮ»
Владислав РАШКОВАН, аналитик:
— Понедельник точно войдет в учебники.
Для того, чтобы понять причины падения цены нефти, необходимо сделать 4 оговорки:
• в целом ситуация в понедельник касалась не всей нефти, а только сырой нефти WTI (West Texas Intermediate); По данным Reuters, вечером также в минус ушли и котировки нефти на европейском спот-рынке, но не так катастрофически для Urals и Brent;
• инструмент, за которым мы наблюдали в понедельник — это фьючерс на WTI, который торгуется на NYMEX с тикером CL; Фьючерсы на Brent и Urals тоже снизились, но не так значительно;
— особенность этого инструмента — это не финансовый (спекулятивный) инструмент, где расчет происходит только в деньгах в зависимости от того, кто лучше угадал курс на определенную дату. CL — это поставочный контракт (this contract is settled physically), то есть тот, кто его продает (short side), обязан поставить нефть покупателю (long side), который обязан ее физически принять (для нефти Brent таких жестких условий нет). Другими словами: продавец должен иметь нефть, а покупатель должен иметь законтрактованные физические хранилища для закачки покупаемой нефти, скорее всего в Cushing в Оклахоме — именно этот порт используется чаще всего для отгрузки нефти WTI;
• мы говорим о цене фьючерсов на поставку именно в мае 2020. Цена на июньский контракт на поставку нефти WTI в понедельник снизилась не так значительно: на 14,1%, до $21,5 за баррель;
• то есть суммируя — мы говорим о специфическом активе: фьючерсных контрактах, торгуемых на NYMEX (тикер CL), на физическую поставку нефти марки WTI в мае 2020. Это важно запомнить.
Итак, какие были причины падения? Мнения экспертов крутятся вокруг следующих основных факторов:
• Падение спроса не нефть в связи с всемирным карантином снизило бытовое потребление, в т.ч. в связи с окончанием отопительного сезона. Автовладельцы уменьшили потребление в разы. Важным фактором также является ограничение пассажирских и промышленных авиарейсов. Во многих странах спад экономической активности тоже снижает спрос на энергетические commodities.
• Продолжающийся рост предложения нефти на рынке. Эта часть уравнения началась с момента, когда на фоне снижения спроса страны-члены ОПЕК+ планировали снизить добычу нефти, но так и не смогли договориться. Россия вышла из соглашения ОПЕК+, а Саудовская Аравия вместо снижения добычи, решила ее повысить. За Саудовской Аравией такой же шаг сделали и другие участники картеля, опасаясь снижения цен в будущем и желая продать больше нефти прямо сейчас. Такое скоординированное безумство привело к дальнейшему обвалу цен на нефть до двадцатилетних минимумов. 10 дней назад страны ОПЕК+ все же достигли новых принципиальных договоренностей об условиях сокращения добычи нефти (где-то на 10%). Но эти договоренности начнут действовать только с мая, и согласно ним страны только постепенно будут снижать добычу. А нефть надо загружать в хранилища прямо сейчас, когда добыча все еще большая. Стоит сказать, что большинство экспертов считает, что снижение на 9.7 млн баррелей в сутки уже не поможет стабилизации рынка, и ОПЕК надо снова встречаться для нового соглашения.
— Как результат огромное превышение предложения над спросом прямо сейчас, которое надо или перерабатывать (WTI crude oil — это сырая нефть), или сберегать, ожидая большего спроса в будущем. По данным Минэнерго США, суточные объемы переработки нефти снижаются уже вторую неделю подряд, запасы нефти за прошедшую неделю выросли на 19,25 млн баррелей, превзойдя ожидания экспертов в полтора раза. А мы помним, что, если вы купили данный контракт, то нефть надо куда-то закачивать, а закачивать некуда — хранилища нефти забиты. Сливать в океан тоже не вариант.
— Дополнительный негатив рынку добавляет тот факт, что в танкерах, которые бороздят морские просторы от Сингапура до Нью Йорка, также уже накопились рекордные 160 млн баррелей сырой нефти (то есть вместо логистической функции танкеры сейчас используются как передвижные хранилища, не особо спешащие в порт назначения — их просто негде разгружать).
И тогда вопрос: а почему падение произошло именно в этот черный нефтяной понедельник?
— Дело в том, что для большинства торговцев фьючерсы все же — инструмент хеджирования цены, а для кого-то — инструмент спекуляции.
— Те фьючерсные контракты на май, за которыми мы наблюдали, перестают торговаться 21 апреля, то есть понедельник, 20 апреля был последним днем их торгов.
— Сами по себе фьючерсы были на руках тех, кто планировал купить нефть, и у тех, кто просто хеджировал свои риски; на фоне снижающихся цен на нефть в течение последних недель те, кто держали фьючерсы в своих портфелях для хеджирования, решили их продать, и понедельник 20 апреля был последним днем, когда они могли это сделать; им нужно было или продать фьючерсы, или брать на себя обязательства физически купить нефть.
— Но покупателей особо не было. Более того, те торговцы, кто планировал купить нефть WTI для себя с поставкой в мае, поняли, что им будет тяжело найти физические хранилища для хранения сырой нефти — как я говорил, все хранилища заполнены. Не сжигать же ее в факелах.
— Поэтому опять-таки этот день стал черным для рынка нефти потому, что одномоментно не совпали спрос и предложение, а ограничения в объемах хранилищ не смогли компенсировать этот разрыв.
И тогда третий вопрос: а что означают отрицательные цены на нефть?
— Мы все помним с экономической теории проблему постоянных затрат в период кризиса — переменные затраты снижаются со снижением производства, но постоянные затраты остаются.
— Динамика цен в понедельник показала, что для некоторых нефтедобывающих компаний дешевле продать нефть по любой цене сейчас, чем останавливать добычу и консервировать скважины; даже по отрицательной цене.
— Отрицательная цена на фьючерс означала следующее: продавец фьючерсного контракта доплатит более 30 долларов покупателю контракта за то, что тот купит у него сырую нефть и потом ее закачает в какие-то свои законтрактованные хранилища.
— В принципе такие ситуации с негативной ценой фьючерсных контрактов иногда бывают — в таких случаях продавцы просто рассчитывают свои альтернативные издержки владения контрактом, и в случае, если эти издержки выше, чем потери от негативной цены, могут продавать активы ниже нуля, то есть доплачивая покупателям.
— Стоит сказать, что для тех, кто имел, куда сгружать нефть, это была очень прибыльная сделка.
Что дальше?
Я бы пока не ретранслировал эту однодневную аномалию на будущее нефтяного рынка. Для его развития есть много дополнительных факторов: дальнейшие действия ОПЕК+ по ограничению добычи, длительность COVID-кризиса и всемирного локдауна, постепенное наращивание экономической активности в разных частях света, да и влияние зеленых технологий не стоит забывать. Фьючерсы на июнь находятся на уровне 20+ долларов за баррель.
Но что можно точно сказать: понедельник, 20 апреля 2020 войдет в историю и будет описываться в книгах. Да и оставшиеся месяцы 2020 года обещают быть не менее захватывающими.
