Не надо быть гением, чтобы понять, что финансовая система США, да что там — мировая финансовая система находится в бедственном положении. И теперь, когда Палата представителей Конгресса США отвергла предложенный администрацией Буша план выхода из кризисной ситуации на сумму 700 миллиардов долларов, стало также очевидным, что консенсуса по спасению финансовой системы достигнуто не было.
Проблемы, которые экономика и финансовая система США испытывают вот уже многие годы, очевидны. Но это не помешало лидерам Америки обратиться к тем же самым людям, которые помогли создать этот беспорядок, которые не видели эти проблемы до тех пор, пока они не поставили нас на грань еще одной Великой депрессии, и которые метались от одного спасительного плана к другому, чтобы спасти нас.
Поскольку мировые рынки продолжают рушиться, план по спасению почти наверняка будет поставлен на очередное голосование в Конгрессе. Уолл-стрит может быть спасена — а что же делать с экономикой? Как быть с налогоплательщиками, уже неотступно преследуемыми беспрецедентными дефицитами, и со счетами, которые еще предстоит оплатить, за загнивающую инфраструктуру и две войны? В подобных обстоятельствах разве может сработать вообще какой-нибудь план по спасению?
Честно говоря, только что отвергнутый план по спасению был намного лучше того, который был первоначально предложен администрацией Буша. Но его основной подход остался ошибочным в главном. Во-первых, он опирался (в очередной раз) на экономику постепенного стимулирования: вбрасывание достаточного количества денег на Уолл-стрит как-то способствовало бы просачиванию этих денег и на Мейн-стрит, что помогло бы рабочим и домовладельцам. Экономика постепенного стимулирования почти никогда не работает, и вряд ли она будет работать на этот раз.
Более того, план предполагал, что основной проблемой является проблема доверия. Это, вне всякого сомнения, составляет лишь часть проблемы, а основная проблема заключается в том, что финансовые рынки предоставляли невозвратные кредиты. Была афера с жильем, и кредиты были предоставлены по взвинченным ценам.
Та жилищная афера лопнула, как мыльный пузырь. Вероятно, цены на дома будут и дальше падать, грядет еще больше потерь права выкупа заложенного имущества, и никакое расхваливание рынка не изменит ситуацию. Невозвратные кредиты, в свою очередь, привели к образованию огромных брешей в балансах банков, и эти бреши необходимо закрыть. Любой правительственный план по спасению, который предлагает хорошую стоимость за эти активы, не сможет заштопать эту брешь. Наоборот, это было похоже на интенсивное переливание крови пациенту, который страдает от обширного внутреннего кровоизлияния.
Даже если план по спасению и был бы претворен в жизнь быстро (что, похоже, вряд ли возможно), некоторое ограничение кредита имело бы место. Экономика США поддерживалась потребительским ажиотажем, подпитываемым чрезмерным кредитованием, и все это будет ограничено. Штаты и населенные пункты сокращают расходы. Семейные балансы стали слабее. Экономический спад усугубит все наши финансовые проблемы.
Мы могли бы сделать больше с меньшими деньгами. Бреши в балансах финансовых учреждений должны заполняться понятным для людей способом. Скандинавские страны показали этот способ два десятилетия тому назад. Уоррен Баффит показал другой путь, предоставив «Голдман Сакс» долю в акционерном капитале предприятия. Выпуск привилегированных акций с правом купить или продать понижает риск убытков клиентов и дает им гарантию того, что они будут иметь возможность участвовать в потенциальном повышении цены по прогнозу.
Этот подход не только оправдал себя, он также предоставляет как стимулы, так и необходимые деньги для возобновления кредитования. Он избегает безнадежной необходимости пытаться оценить миллионы сложных ипотечных кредитов и даже более сложной финансовой собственности в виде ценных бумаг, в которых они заложены, и подход этот имеет дело с проблемой «брака в товаре»: правительство вязнет в самых худших или очень дорогих активах. Наконец, сделать это можно гораздо быстрее.
В то же время можно предпринять несколько шагов для возврата права выкупа заложенного имущества. Во-первых, жилье может быть сделано более доступным для бедных американцев и американцев со средним доходом путем преобразования скидки на ипотечный кредит в подлежащие инкассации налоговые льготы. Правительство успешно платит половину от процента по ипотечному кредиту и налоги на недвижимость для американцев с высоким уровнем дохода, и ничего не делает для бедных. Во-вторых, необходимо реформировать закон о банкротстве, что позволит владельцам домов списать стоимость своих домов и остаться в этих домах. В-третьих, правительство могло бы взять на себя часть ипотечного кредита, воспользовавшись более низкой стоимостью займа.
В противовес этому, подход министра финансов США Генри Полсона являет собой еще один пример своего рода жульничества, которое и загнало Америку в столь бедственное положение. Инвестиционные банки и кредитно-рейтинговые агентства поверили в финансовую алхимию, идею о том, что значительная стоимость может быть создана посредством бесконечной нарезки и перетасовки ценных бумаг. Новая точка зрения состоит в том, что реальная стоимость может быть создана путем правильной игры с ценными бумагами, то есть изъятия этих активов из финансовой системы и передачи их правительству. Но для этого потребуется переплатить за активы и тем самым сыграть на руку банкам.
В конце концов, существует высокий процент вероятности того, что если такой план будет в конечном итоге принят, то американских налогоплательщиков подцепят на крючок. В экономике окружающей среды есть основополагающий принцип, который называется принципом «виновник загрязнения платит». Это вопрос как акционерного капитала, так и экономической эффективности. Уолл-стрит загрязнил экономику токсичными ипотечными кредитами. Он и должен платить за уборку.
Среди экономистов зреет общее понимание того, что любое спасение, основанное на плане Полсона, провалится. Если это так, то колоссальный рост государственного долга и осознание того, что даже 700 миллиардов долларов не хватит для спасения экономики США, будет и дальше разъедать доверие и усугублять ее слабость.
Но политики должны что-то сделать в условиях такого кризиса. Поэтому нам остается только молиться о том, что соглашение, искусно подготовленное с токсичной примесью особых интересов плохо управляемой экономикой и правой идеологией, которые и породили этот кризис, сможет каким-то образом дать работающий план по спасению (или же его провал не принесет слишком большого вреда).
Приведение дел в порядок, включая введение новой системы регулирования, которая сократит вероятность повторения подобного кризиса, является одной из многочисленных задач, которая ляжет на плечи следующей администрации.
Джозеф СТИГЛИЦ — профессор экономики Колумбийского университета, лауреат Нобелевской премии по экономике за 2001 год. Его последняя написанная в соавторстве с Линдой Билмс книга называется «Война ценою в три триллиона долларов: истинные издержки иракского конфликта».
