Ознакомился с «Отчетом о финансовой стабильности» Нацбанка. Приведу несколько пассажей из данного документа.
С одной стороны, утверждается, что при условии продолжения структурных реформ, получения запланированных траншей от МВФ и отсутствия значительных макроэкономических шоков, по базовому сценарию государственный и гарантированный государством долг будет сокращаться до 50% от ВВП в конце 2020 года и 48% — в конце 2021 года. С другой стороны, выплаты правительства и Нацбанка в 2020—2022 годах вместе с процентами превысят 24 млрд. дол. Большую часть этой суммы нужно будет рефинансировать на внешних рынках. Погашение и обслуживание валютного госдолга — ключевой среднесрочный вызов.
Отмечу качественный подход составителей отчета — прогноз они обосновывают многими причинами. Это ответственно и профессионально. Свой вопрос хочу адресовать не тем, кто работал над составлением «Отчета о финстабильности», а, так сказать, выше и шире — что будет, если не состоится кредитное сотрудничество с МВФ или не все будет складываться со структурными реформами (пока не особо складывалось)? Или еще хуже — если в ближайшие 2-3 года начнется рецессия в мировой экономике, которая будет сопровождаться оттоком капитала из развиввающихся стран и, следовательно, приведет к большим осложнениям с рефинансированием госдолга Украины путем привлечения капитала из внешних рынков?
Более того, что будет, если произойдет так называемый «идеальный шторм»? Идеальный шторм — это ситуация, когда все, что можно представить плохого, происходит одновременно, усиливая эффект каждого из факторов. В результате идеального шторма, на море, казалось бы, неожиданно возникает волна нереально гигантских размеров, сметающая на своем пути абсолютно все. Такое бывает очень редко, но, если туда попадаешь, — последствия печальны.
Чего беспокоиться, скажут оптимисты, разве такое возможно? Возможно. Например, в августе 1997 года, за год до мирового финансового кризиса, индекс Доу-Джонса упал на 7,7% за одну торговую сессию. Выдающийся экономист и математик Б.Мандельброт оценил вероятность этого события в одну пятидесятимиллиардную. Но это имело место. А относительно падения индекса Доу-Джонса 19 октября 1987 на 29% за один день Мандельброт писал, что согласно стандартам финансовых теоретиков, это событие может произойти в одном из 1050 случаев. Это настолько малая вероятность, что математики считают, что она не имеет смысла, потому что это число выпадает из стандартов природы. Однако для Нью-Йоркской фондовой биржи смысл торгового дня 19 октября 1987 был предельно ясным. И очень печальным для многих ее операторов.
Я не нагнетаю ситуацию. Однако вижу расчет на то, что все будет складываться удачно. Но есть сигналы, которые настораживают. В последние годы основная надежда в Украине делается на сельхозсектор, он обеспечивает прилив инвалюты, которая необходима для обслуживания и погашения того долга, который оценивается в 24 млрд долл. В течение следующих трех лет. Но свежие статистические данные настораживают.
В ноябре этого года индекс сельхозпродукции по сравнению с ноябрем прошлого года снизился в физическом выражении на 18,5%. С 2014 года, когда в разгаре были бои на Донбассе, это — наихудший результат. Можно поискать объяснения у природы — необычно теплая погода привела к тому, что сбор урожая несколько сместился во времени, рост в сельхозсекторе пришелся на второй и третий кварталы. С другой стороны, мы имеем исключительно рекордный урожай — 74,3 млн тонн зерновых и зернобобовых по состоянию на конец ноября против 70,1 млн т за весь прошлый год (уже больше чем на 6%). Но за январь-ноябрья этого года индекс сельхозпродукции по сравнению с аналогичным периодом прошлого года вырос лишь на 2,4% (в физическом выражении).
А если посмотреть на октябрь-ноябрь 2019 года по сравнению с октябрем-ноябрем 2018 года, то падение индекса составляет 8,8%. Поскольку в четвертом квартале отмечается снижение индекса сельхозпроизводства, это внесет соответствующий вклад в динамику ВВП, которая, вероятно, в четвертом квартале притормозит. Она начала снижаться раньше: если во втором квартале роста ВВП по сравнению с первым составило 4,6%, то в третьем квартале по сравнению со вторым — 4,2%.
Складываются предпосылки к замедлению темпов роста в аграрном секторе, который является локомотивом украинской экономики. Вместе с тем, продолжает усложняться конъюнктура международных рынков металлопродукции и металлосырья, а это — вторая по значимости экспортная позиция Украины. На этом фоне прекрасная отстраненность Правления НБУ от ситуации с резким укреплением гривни не вполне понятна. Конечно, если руководствоваться интересами экономики в целом, а не чисто достижением цели по потребительской инфляции.
Есть вопрос и относительно учетной ставки. Не перестану повторять — ее снижение необходимо было начинать в мае, когда стала очевидной тенденция дезинфляции. Если бы так произошло, не было бы снижения промпроизводства в течение пяти месяцев подряд (а в обрабатывающей промышленности — шести месяцев подряд). Да, снижение ставки само по себе не обязательно дает очевидный эффект. Но в сочетании с другими действиями стимулирования технологических производств с помощью низких процентных ставок по кредитам — обязательно. Хотя бы с точки зрения выравнивания конкурентных условий с другими странами, где ставки ниже.
Что делать? Не полагаться на удачу, приватизацию, дерегуляцию и либерализацию. Необходима проактивная экономическая политика, которая включает вмешательство «сверху» и сфокусованность на экспорте. Экспортный рост необходим, такая модель в послевоенной истории приводила к успеху стран догоняющего развития. Начиная с экспорта сырья, перенаправляя часть ренты от экспорта сырья в технологический инновационный сектор в рамках промполитики нужно постепенно перейти к высокотехнологическому экспорту.
Стратегия понятна — подняться по той же технологической лестнице, по которой в свое время поднялись развитые страны, двигаясь от самых простых технологий к передовым рубежам инноваций и используя низкую стоимость рабочей силы для сохранения конкурентоспособности, пока не будут созданы технологии и пока не накопится необходимый капитал, включая человеческий.
Правительство должно создавать тепличные условия, играть роль «повитухи» экономического развития. Это требует большого внимания к производителю. Полученная экономика будет сначала перекошена за счет экспортно ориентированного сектора. Но это те расходы, которые необходимо понести, потому что в результате такого развития в стране будут созданы индустриальные секторы четвертой промреволюции. Это и будет лучшим вариантом структурных реформ.
В ином случае Украину ждет тотальная деиндустриализация, поскольку внутренний спрос на промышленную продукцию явно недостаточен для существования высококонкурентных промышленных секторов.
Если реализовать эту стратегию, то приведенные в «Отчете о финансовой стабильности» макроэкономические шоки будут иметь не настолько опасное влияние на состояние украинской экономики. Да и соотношение госдолга к ВВП будет снижаться — как за счет роста ВВП, так и за счет сокращения госдолга, потребность в наращивании которого будет снижена.
Конечно, вероятность «идеального шторма» не столь уж высокая. Но вероятность некоторых случаев падений индекса Доу-Джонса была намного меньше статистической погрешности. Что не уберегло от колоссальных потрясений.
Богдан ДАНИЛИШИН, председатель Совета Национального банка
