На Капітолійському пагорбі комплекс заходів щодо порятунку вартістю 700 млрд. доларів, запропонований міністром фінансів США Хенком Полсоном, стикнувся з труднощами. І недивно, оскільки ці заходи не були продумані. Конгрес мав би зняти з нього всяку відповідальність, якби видав міністру фінансів карт-бланш. У пропозиції Конгресу навіть було вказано, що рішення міністра не підлягають розгляду будь-яким судом або адміністративним органом — уособлення марення Буша про унітарне правління.
Звіти Полсона не вселяють упевненості з приводу того, що варто давати в його розпорядження більше 700 млрд. доларів. Його дії за останній тиждень призвели до кризи, яка вимагає негайного рішення. У понеділок з його вини зазнав провалу банк Lehman Brothers; міністр також відмовився використати урядові кошти для порятунку компанії AIG. До вівторка він змушений був змінити своє рішення і видати AIG короткостроковий кредит у розмірі 85 млрд. дол. США.
Банкрутство банку Lehman зруйнувало ринок цінних паперів. Величезна сума коштів, яку вкинули на грошовий ринок, «обрушила долар», та інвестиційні банки, які покладалися на ринок цінних паперів, стикнулися з труднощами фінансування своїх операцій. До четверга коливання на грошових ринках стали ще ширшими, і ми опинилися так близько до краху, як не були з часів 1930-х. Полсон знову пішов на компроміс і запропонував системні заходи порятунку.
Полсон раніше вже отримував карт-бланш від Конгресу. Це були заходи щодо порятунку Fannie Mae і Freddie Mac. Це рішення привело ринок нерухомості в найгірший стан: керівництво цих фондів знало, що якщо він скористається карт-бланшем, вони втратять роботу, тому вони скоротили штат і зробили іпотеку більш дорогою і менш доступною. Протягом кількох тижнів ринок примусив Полсона взяти управління ними у свої руки.
Пропозиція Полсона купити знецінені цінні папери, пов’язані із заставами, є класичною проблемою асиметрії інформації. Цінні папери складно оцінити, але продавці знають про них більше, ніж покупці: у процесі будь-яких торгів, міністерство фінансів залишиться в програшу. Пропозиція також має прихований конфлікт інтересів. Поки казначейство не переплатить за цінні папери, ця схема не допоможе. Але якщо схема використовується, щоб виручити неплатоспроможні банки, то що ж тоді платники податків отримають натомість?
Барак Обама змалював у загальних рисах чотири умови, яких треба дотримуватися: визначити як верхні, так і нижні межі податків; створити двопартійну раду для нагляду за процесом; надати допомогу власникам нерухомості, однакову і держателям іпотеки; ввести обмеження на розміри компенсації для тих, хто наживається на грошах платників податків. Це правильні принципи. Вони могли б бути реалізовані більш ефективно за допомогою капіталізації відомств, які обтяжені знеціненими цінними паперами, а не за допомогою позбавлення їх знецінених цінних паперів.
Вливання урядових коштів було б менш проблематичним, якби вони вкладалися в акції, а не в бухгалтерський баланс. 700 млрд. доларів у привілейованих акціях було б достатньо, щоб закласти діру, яка виникла внаслідок того, що «лопнув пузир» житлової нерухомості. І навпаки, додаток у 700 мільярдів з боку попиту не зупинить падіння цін на нерухомість. Щось має бути зроблено і на боці пропозиції. Щоб запобігти зниженню цін на нерухомість, кількість позбавлень прав викупу закладеного майна має бути мінімальним. Терміни виплат заставних мають бути адаптовані до платоспроможності домовласників.
Комплекс заходів порятунку залишає це завдання невирішеним. Створення необхідних модифікацій є тонким завданням, яке вважається більш важким, враховуючи той факт, що багато заставних було розділено і наново упаковано у формі забезпечених боргових зобов’язань. Інтереси держателів різних частин заставних вступили в конфлікт. Розв’язання цих конфліктів зайняло б дуже багато часу, якби схема модифікації заставних була включена в комплекс заходів порятунку. Однак комплекс заходів може підготувати підгрунтя для вдосконалення закону про банкрутство, тому що він стосується основного житла.
Тепер, коли криза прогресує, для її розв’язання потрібен великомасштабний план порятунку. Правильним напрямом є відновлення вичерпаних бухгалтерських балансів банківської системи. Не кожний банк заслуговує на порятунок, але можна розраховувати на те, що експерти Федеральної резервної системи зроблять правильні висновки.
Правління, що відмовляються визнати наслідки своїх минулих помилок, могли б бути позбавлені кредитних коштів ФРС. Доступність урядових коштів має також залучити приватний сектор до участі в капіталізації банківського сектора і розв’язання фінансової кризи.
Джорж СОРОС – голова правління Фонду Сороса
